2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大yè)的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一，达到(dào)42中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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