来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资know过去分词是什么写，know过去分词是什么词g>

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外(wài)商投资(zī)放(fàng)在更加重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配know过去分词是什么写，know过去分词是什么词套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yàoknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词)重视通用人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们(men)认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大(dà)的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经(jīng)济问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。