金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(ji莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱ā)剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的(de)是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存(cún)在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持(chí)续回(huí)升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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